Echa Rynku #357 – GPW WATS, nowy system giełdowy już wkrótce

Dobrze. Chciałem cię, Radek, zapytać, czy ty wiesz, co się stało w spółce Neuka? No bo to jakaś po prostu tragedia straszliwa. Tutaj ten tydzień obfitował, bo my nagrywamy w piątek, tam chyba w poniedziałek Spirosoft, we wtorek Neuka. Excellence swojego czasu tracił, teraz widzę Rainbow po wynikach, więc jesteśmy w sezonie wynikowym, więc dużo się dzieje o raportach. No ale tutaj akurat nie po raporcie okresowym, tylko po decyzji UOKiK-u. który przyłożył branży dystrybutorów hurtowni farmaceutycznych grubo, bo prawie miliard kary, 900 milionów złotych kary, z czego na Neukę jako na dużego, największego gracza na tym rynku przypadło 500, zależy jak liczyć, 499 albo 501 milionów złotych kary za nieładne zagranie.

Pół miliarda złotych? Słucham? Pół miliarda. Pół miliarda. Także to już nie są małe wartości. Ile warta jest Neuka? Spółka jest warta 3,25 miliarda i pół miliarda złotych kary. To konkret, naprawdę to dużo. Tak, także tutaj bardzo dużo. Pamiętajmy o tym, że No to dobra, jak to tam waży w wynikach, to sobie możemy jeszcze powiedzieć, ale najpierw powiedzmy za co ta kara jest. Zmowa cenowa, która trwała od 2015 do 2022 roku. Na rynku dystrybutorów leków. Tak, siedem lat największe podmioty, najwięksi gracze na tym rynku wymieniali się informacjami na temat tego, jakie ceny oferują aptekom.

Czyli konkurent, jeśli chciał dać cenę, nie wiem, dajmy na to, Neuka dawała cenę 10 złotych za lek, to konkurent, jeśli chciał dać taniej, to nie musiał zgadywać, ile musi dać taniej, żeby być tańszy, czyli nie dawał 9,50, 9,60, tylko mu dać 9,95. I apteka zadowolona była, bo dostawała trochę niższą cenę, no a spółki nie musiały się zażynać konkurencją, ratując dzięki temu swoje marże, czego beneficjentami między innymi byli akcjonariusze Neuki, no bo oczywiście szło to w wynik finansowy. Więc tutaj przede wszystkim skala. Po drugie czas trwania. Oczywiście na razie to są zarzuty, żebyśmy tu nie zostali zaraz pisma od smutnej kancelarii prawnej doręczeni.

To na razie jest stanowisko u OKIK-u. Podejrzewam, że i rynek oczywiście też podejrzewa, że będzie to weryfikowane na drodze sądowej, że jeszcze zanim to ostatecznie okrzepnie... Nie no, taka kwota to jest, wiesz, to jest ogromna kwota. Tak, że zanim to trzeba będzie puścić przelew, to To jeszcze długa droga, rozumiem. To jeszcze prawdopodobnie czas mierzony w latach, prawdopodobnie steryka z tej kary trochę spadnie, ale skala bardzo duża. I również duża dla wyników finansowych Neuki, ponieważ Neuka jako spółka handlowa ma duże obroty na niskiej marży, a kary u OKIK-u są przyznawane w wysokości, tam w proporcji do przychodów, więc i tak nie była to maksymalna wartość kary, natomiast trzyletnie zyski, jakby nie było, zrobiły puf.

Przynajmniej na tym wariancie tam zestawiając tą karę. Ale z drugiej strony inwestorzy też nie są w ciemni bici, bo po prostu skorygowali wycenę spółki o potencjalną wartość kary, czyli to co widzimy dzisiaj na wykresie. Czyli ten skok, ten ząbek na notowaniach, który tutaj pięknie widzimy to jest właśnie tyle. Tak, znaczy to trochę tam oczywiście na początku w pierwszych emocjach zostało przereagowane, natomiast później rynek sobie policzył, czyli ile by była mniejsza kapitalizacja Neuki, gdyby trzeba było tą karę zapłacić. No i mniej więcej dzisiaj taka ta wycena Neuki jest. Oczywiście nie wiemy jak będzie na przyszłość, bo mamy warianty negatywne, znaczy powiedzmy o wariantach pozytywnych. Po pierwsze kara może być płacona później, czyli te pieniądze będą warte trochę mniej.

Myślenie o nich, bo nauka jest spółką dywidendową. Jesteś inwestorem dywidendowym, to pewnie spółka jest ci znana z tego tytułu, że ona systematycznie podnosi tę dywidendę. Ta historia dywidend jest bardzo ładna. Tak, wiadomo, oczywiście stopa dywidendy teraz szału nie robi, no bo spółka jest droga, wysoko wyceniana tutaj w porównaniu z dywidendą, no ale jak ktoś kupił ją 10 lat temu czy coś takiego, no to to jest super, dzisiaj ma stopę dywidendy. Prawie arystokrata dywidendowy, co prawda ta dywidenda aż tak nie rośnie, chociaż nie wiem, nie przeglądam tak na szybko, czy w wysokości nominalnej ona rośnie. Oczywiście Stuk pokazuje, że ona jest zdyskontowana, więc te historyczne dywidendy, ale tak, ona rośnie również nominalnie z roku na rok.

Bardzo ciekawy case, tutaj przypadek. Przyjrzymy się temu, zobaczymy, co tutaj jest. Jeszcze raz tutaj mówię, czasami na rynku kapitałowym materializują się ryzyka, że patrzysz i mówisz, no nie, to się nie miało prawa wydarzyć. I właśnie czy do tego, cytując klasyka, czy do tego musiało dojść? To widać, musiało, skoro doszło, prawda? Zobaczymy. No oczywiście to już jest to, bo może nauka się wybroni, bo domyślam się, że nikt tak po prostu z dnia na dzień nie przyjmuje informacji. A dobra, jest kara, płacimy, dziękuję, do widzenia, prawda? Tylko że to jest cały proces odwoławczy, no to chętnie zobaczymy kolejne komunikaty ze spółki, co tam się dokładnie dzieje. Wiesz co, dobrze, na koniec jeszcze chciałbym Cię zapytać, bo to tak po, wiesz, ja po sezonie urlopowym wracam, patrzę, co się działo, a już tak z punktu widzenia relacji inwestorskich, w spółce Excellence, potrafisz powiedzieć?

Więc takie rzeczy bywały, ale Michał też w kontekście tych ryzyk, o których rozmawialiśmy w przypadku Neuki, w raporcie rocznym Excelensa jest zapisane ryzyko, że inwestorzy powinni mieć świadomość, że jest to spółka kontrolowana de facto przez tam jednego czy dwóch akcjonariuszy i inwestując w akcje spółki inwestorzy powinni mieć świadomość, że nie będą mieli praktycznie żadnego wpływu na jej losy. I jest to w ryzykach, więc ja podejrzewam, że w przypadku ewentualnych pozwów, co oczywiście zdroworozsądkowo, jak mamy dominującego akcjonariusza, który gdzieś tam przekracza pewne progi, no to my wiemy, zdajemy sobie z tego sprawę, ale tu jest eksplicite wpisane w raport okresowy, że inwestor musi mieć świadomość, że nie będzie miał wpływu, bo spółka jest kontrolowana de facto przez tam parę osób, przez ileś tych.