Echa Rynku #283: Jak upadał FTX

Czyli samym bankmanem Frid jeździł, żeby obserwować jak to jego imperił się właśnie. Cała historia w ogóle, żeby wyjaśnić, powinniśmy się cofnąć trochę, 2-3 lata temu, a nawet 4-5 lat temu, kiedy powstała Alameda Research. Alameda Research, chociaż ładnie się nazywa, to był tak naprawdę fundusz hedgingowy, który specjalizował się w inwestycji w kryptowaluty. On powstał w 2018 roku. Czyli można powiedzieć, że w najgorszym momencie dla wartości kryptowalut po bańce w 2017 roku, gdy rynek był na dnie. Ethereum stało po 100 dolarów, czy nawet 90 miejscami. To było od święta 2018 roku. Takie ceny. No i Alameda Research zrobiła dużo pieniędzy na tym, że rynek sobie tam powoli się odbijał.

Sam bank Manfred, który założył Alamedę, Graduate z MIT, z Instytutu Technologii Massachusetts. Jest potomkiem dwóch wysoko wykształconych rodziców. No i zrobiwszy bardzo duże pieniądze dzięki Element Research, stwierdził, że to czas założyć giełdę. I w 2020 roku założył giełdę FTX. I ta giełda dosyć szybko, założona na Bahamach, dosyć szybko zyskała dobrą trakcję, ponieważ to był dobry produkt. Dzięki temu, że był na Bahamach, nie wpadał w jurysdykcję SAC amerykańskiego, Security Exchange Commission. A to widzę, że tą zaletą czegoś tam, giełdy, było to, że nie podpada pod jurysdykcję SEC-u, tak?

W każdym razie na początku listopada portal CoinDesk wypuszcza takiego leak informacji, jak się trzyma Alameda Research, jeżeli chodzi o finanse. Okazuje się, że Alameda Research ma gigantyczną dziurę spowodowaną przez upadek najpierw Luny w maju tego roku, potem Triaro Capital, które Luna pociągnęła za sobą. Przedtem ta Luna była głośna w Polsce, bo to jest to, na czym Rafał Zaorski zarobił, więc to wtedy się sporo takich dinozaurów jak ja dowiedziało się, że to była Luna. Tak, Luna, jej algorytmiczny stablecoin UST, który po ataku walutowym stracił PEC, przez co wpadła rekurencja, no i po prostu wartość Luny zjechała do zera.

To tak w bardzo telegraficznym skrócie, ale generalnie upadek Luny pociągnął ze sobą wiele projektów i biznesów, wiele funduszy, takich jak Triaro Capital, No i te inwestycje spowodowały bardzo duże nadwyrężenie finansów Alamedy. No i okazało się, że Alameda w sumie ma dużo pożyczek i te pożyczki są pod zastaw tokenu FTT. Token FTT to jest token, który Istnieje dzięki FTX-owi. FTX stworzył ten token i ten token jest do rozliczania FIS-ów na przykład. Co to znaczy? To znaczy, że na przykład jeżeli tradowaliśmy na FTX-ie, to FIS-y mogliśmy płacić z naszego salda.

Tak, było korzystniejszy. No i okazało się, że Alameda Research ma pożyczki, bardzo duże pożyczki, rzędu setek milionów, jak nie miliardów, pod zastaw tego tokenu, którego kontrola jest bardzo ściśle związana z giełdą. Ogólnie istnienie tych dwóch ENCI Trochę raziło na rynku krypto, trochę bardzo raziło przez pewien czas, dlatego że Alameda Research była największą pensją handlującą na FTX. Przez co były bardzo duże podejrzenia, że ma dostęp do danych, które pozwalają frontrunować klientów. Wiedział, wiem. Znam to z innych rynków. Na Wall Street by to generalnie nie przeszło, albo byłoby duże problemy, żeby jedna osoba kontrolowała dwie giełdy oraz duży fundusz hedgingowy, który na tej samej giełdzie gra.

I w pewnym momencie jakiś czas temu sam Buck Manfred wycofał się z zarządzania Alamedą, żeby skupić tylko na FTX i też żeby odeprzeć część tych. Więc sam Buck Manfred wycofał się z zarządzania Alamedą. Żeby właśnie trochę uciszyć głosy, które by sugerowały, że ten związek jest toksyczny dla całego rynku. No ale jakby wszyscy wiedzieli, że nawet jeśli, no to jakby osoby, które są zaangażowane w FTX-a również w jakiejś części na pewno są zaangażowane w zarządzanie Alamedą. Więc gdzieś ten związek istniał w tle. No ale jakby nic z tym niespecjalnie robiono. No i problem zrobił się, kiedy Kiedy Binance ogłosił, że ich inwestycja w FTX została spłacona między innymi tokenami FTT, który miał jakąś tam wartość.

Balon puszczony w powietrze. Tak, tak. Powiedzmy sobie szczerze, to był cios i to było pójście na noże z SBF. Teraz pytanie, dlaczego nagle... SBF, czyli właściciel FTX. Tak. No i jeszcze pozostaje pytanie, skąd... No bo jednym jest wyciek z sytuacji finansowej Alamedy i tego, że to wszystko wygląda jak balon, który bardzo łatwo przebić i CZ może mieć właśnie igłę, którą ten balon może przebić. Ale drugą sprawą jest to, że sam Bank Manfrid ostatnimi miesiącami bardzo dużo czasu spędzał w Waszyngtonie. W Waszyngtonie, gdzie lobbował nad projektem ustawy DCCPA, I to był projekt ustawy, który miał uregulować pewne kwestie związane właśnie z krypto, ale przede wszystkim z tak zwanym SIFI, czyli wszelkiego rodzaju giełdami, czyli centralnymi punktami na rynku krypto, które pozwalają nie tylko trzymać środki, ale wymieniać środki.

Tego typu stwierdzenia zaczęły padać. No więc wracamy do upłynniania FTT. Binance też przerzuca bardzo dużą ilość FTT na swoją giełdę, żeby zacząć ją upłynniać. Jest to oczywiście odnotowane przez odpowiednie profilie, które śledzą. Czekaj, czekaj, czekaj. Dobrze rozumiał. Tymi tokenami FTX, które nazywają się FTT, można było handlować na innej giełdzie kryptowalut? Tak, tak, można było bez problemu. Niesamowite. No i zaczyna spowodować fire sale tak naprawdę. Tak dużą pozycję zaczyna opłynąć, no to musi tak być. No i Karolin, koleżanka SBF, która właśnie zarządza finansami Alamedy, puszcza takiego sławnego tweeta, w którym mówi, że jeżeli nie chce skrzywdzić rynku, to oni odkupią tam po 22 dolary wszystkie te jego tokeny.

W każdym razie Alameda trochę się broniła, FTX się trochę bronił, próbowali skupować te tokeny, no ale summa summarum po prostu doszło do gigantycznego bank runu. Poleciał w dół, najpierw przebył 22, potem 14, potem ostatecznie zjechał do zera. Zobacz, przepraszam, czy tradycyjne banki kiedyś tam nie były odporne na run na banki. Nie były na to odporne, więc jak wszyscy klienci naraz lecieli i powiedzieli wypłacać moje dolary, to oni, ponieważ jakieś tam akcje kredytową prowadzą, nie miały tyle depozytów, to banki upadały. Takie rzeczy się w historii działy. W dzisiejszych czasach Dzięki współpracy w każdym kraju z jakimś bankiem centralnym, to banki są odporne. Nie da rady już podobno w nowoczesnej gospodarce, w nowoczesnym systemie bankowym wywrócić banku, biegnąc do bankomatu, wypłacając wszystkie depozyty.

Wrócę do wcześniejszego segmentu wypowiedzi. Rozumiem, że środki klientów i środki giełdy nie były rozdzielone. Tak jak to się dzieje, no nie wiem, przykładowo w biurze maklerskim. Wiele biur maklerskich w Polsce się zapewnia, że jakby biuro maklerskie upadło, to proszę się nie martwić, bo środki klientów są oddzielone i w razie czego to są i tak dalej i tak dalej. Okazało się z bardzo dużym prawdopodobieństwem, że te środki zostały przelane do Alamedy. Żeby ona nie upadła po tym jak Triaro Capital się przewrócił razem z Celsiusem. Po prostu najzrzędniej w świecie te środki zostały klientom ukradzone przez zarząd, przez sama Magmana Frieda, żeby podpompować Alamedę, która była jego byłym funduszem hedgingowym i największym klientem na jego giełdzie.

Więc mam wrażenie, że... Ja z Big Short pamiętam taki fragment, jak ktoś tam, nie pamiętam kto, potrzebował ratingu i wszedł do jednej firmy i wiedział, że jak w tej firmie nie dostanie, to jak tam, to pójdzie do drugiej, po prostu ulicę dalej, prawda? I jednak ten zapłaci i ten rating dostanie, więc ta pierwsza firma wiedząc o tym, to ten rating Przyjmowała dolary, wydawała odpowiedniej jakości ratingi i tak to się kręciło. Generalnie na Twitterze śmigał pitch deck Alamedy z wczesnych lat, kiedy zbierali kapitał. No to muszę powiedzieć, że to był śmiech na sali. Były napisane teksty typu gwarantowany zysk, zero ryzyka, etc. Przypomina sprzedaż obligacji getbacku i też BFP nagosłownego audytora, który badał te wszystkie dokumenty przed debiutem getbacku na giełdzie.