Znowu mniej niż zero? BTC nerwowy. Ropa jeszcze niżej?

Dzień dobry, Rafał Bogusławski, analizy live, 12 grudnia 2025, piątek, koniec tygodnia, tygodnia z Fedem. Fed, Fed, Fed, dużo ciekawych informacji, jeżeli chodzi o prognozy makro-Fedu. Konferencja Powella miała być bardzo jastrzębia, okazało się, że nie była aż tak jastrzębia, jak inwestorzy się spodziewali. Oracle trochę popsuł nastroje na spółkach technologicznych, ale tylko trochę. sam sobie popsuł dużo bardziej nastroje, bo inwestorzy byli rozczarowani. Mamy oczywiście informację też o tym, że Bank Centralny Szwajcarii na razie nie zmienia stóp procentowych, ale tam są zerowe stopy procentowe i to jest chyba jedyny bank centralny, który może mieć ujemne stopy procentowe i co więcej, to by miało sens, gdyby miał ujemne stopy procentowe.

Rynek spodziewał się przede wszystkim tego, że konferencja Powella będzie bardzo jastrzębia. To się działo oczywiście w środę wieczorem naszego czasu. Natomiast konferencja Pawela nie była specjalnie jastrzębia. Wprost przeciwnie, on rozłożył akcent, znaczy inwestorzy tak sobie to zinterpretowali, że on zwrócił bardzo dużą uwagę na słabość rynku pracy, znaczy osłabienie rynku pracy. Mówił tak, że gospodarka ma się całkiem dobrze, natomiast generalnie... muszą patrzeć na rynek pracy i na razie to prawdopodobnie będą bardziej obserwowali to, co się dzieje w gospodarce, niż podejmowali jakieś gotowne decyzje. Ale rynek był przekonany, że Paweł powie wprost, że nie będzie obniżek stuprocentowych na najbliższych posiedzeniach. Tego nie powiedział wprost. Pojawiły się tak zwane kropki Fedu.

Czy to dla rynków ma znaczenie? Ma znaczenie. Miało znaczenie to, że ta konferencja Powella była właśnie trochę mniej jastrzębia. On bardziej zwrócił uwagę na to, że muszą dbać o to, żeby gospodarka się rozwijała, a rynek pracy pokazuje pewne sygnały, symptomy tego, że słabnie. Równocześnie zdają sobie sprawę, że inflacja jest powyżej celu inflacyjnego Fedu. Natomiast mimo wszystko... Rynek się ucieszył. W ogóle środowa sesja była całkiem dobra. Jeżeli chodzi o rynek akcji, jeżeli chodzi o rynek obligacji amerykańskich, też tutaj były spadki rentowności. Nawet zeszliśmy tam w okolice 4,10. Natomiast już wczoraj było bardziej nerwowo na rynku obligacji amerykańskich. Rentowności poszły trochę w górę.

Też warto zwrócić uwagę od razu, jak jesteśmy przy amerykańskich obligacjach, że polskie obligacje też rentowności poszły w górę. Byliśmy poniżej 5,20, jesteśmy w okolicach 5,30. sentyment na rynku obligacji w tej chwili długoterminowych na świecie, on nie jest zbyt dobry. Tutaj jest kilka powodów do zmartwień przede wszystkim Japonia, ale często o tym mówimy, więc na razie ja tylko pokazuję, co tutaj się wydarzyło, jeżeli chodzi o amerykański rynek, bo to była pochodna tego, jak rynek zinterpretował to, co powiedział Powell. I też te założenia makro, które się pojawiły w projekcjach makroekonomicznych, które FETO opublikował. Bardzo ciekawe zachowanie teraz rentowności obligacji będzie w najbliższym czasie, bo tutaj ten ruch wzrostowy z 4% to był pomimo tego, że rynek dyskontował, że będzie obniżka 100%.

Było trochę bardziej gołębią niż Rynek się spodziewał, ale to jest impuls na jedną, dwie sesje. Teraz ryzyko jest takie, że my zaraz będziemy w stronę 4,25 wędrowali. Dlaczego? Bo jeżeli Fed jest... Jeżeli Fed jest w miarę gołębi, no to też jest ryzyko takie, że niestety nie będzie zdeterminowany, żeby walczyć z inflacją. Tutaj oczywiście ruch jeszcze na tych obligacjach był związany z tym, że Powell zapowiedział, że będą skupowali przede wszystkim bony skarbowe, ale będą skupowali aktywa, czyli... W pewnym stopniu wraca QE, Quantity Phasing, natomiast nie do końca. Bo takie operacje, które będą przeprowadzali operacje otwartego rynku, zwiększając sumę finansową w tempie, w którym rośnie gospodarka, to nie jest coś, co jest szokujące.

Natomiast pytanie, do jakich poziomów te rentowności mogą dotrzeć? Według mnie nawet do 3%, spokojnie. Zachary. No cóż, wniosek wydaje się być jak brzydwa okchama. Rentowności rosną pod presją sprzedaży obligacji na rynku wtórnym. Powód? Spadek atrakcyjności oprocentowania. Nie, inne pomysły. Spadek trakcyjności oprocentowania. No nie, rentowności obligacji to nie jest tak, że spadek trakcyjności oprocentowania. Jeżeli... To pytanie, znaczy to... To jest postawione na głowie. Ta teza jest postawiona na głowie. Jakbym to musiał wytłumaczyć, to by zajęło mi to po raz 10 minut. Dlaczego rosną rentowności obligacji? Dlatego, że jest wysokie ryzyko kredytowe, jest wysoka podaż obligacji, ale przede wszystkim jest to w tej chwili, że inwestorzy po konferencji Powella zakładają to, co już zakładali wcześniej, kiedy zaczęła być grana obniżka stuprocentowych.

Oczywiście Trump skrytykował Ten ruch uważał, że powinno być ta obniżka teraz w tym tygodniu to powinno być o 50 punktów bazowych co najmniej, a w ogóle 100% powinno być dużo niżej. Niekoniecznie. Gospodarka ma się na tyle dobrze, że obniżanie 100% w tej chwili... przy tak dużej stymulacji fiskalnej to nie jest strategia, która jest najlepszą możliwą. Zresztą Powell też podkreślał, że nie ma żadnej ścieżki postępowania, jeżeli chodzi o stopy procentowe, która nie jest całkowicie bez ryzyka. To ryzyko występuje i warto o tym pamiętać i Fed musi wyważyć to ryzyko, bo jeżeli by obniżyli stopy procentowe na przykład o punkt procentowy, tak jakby chciał Trump, a okazałoby się, że gospodarka się rozpędza, a firmy