A JEDNAK ROŚNIE! Niemcy, gorący bitcoin i „tania” Nvidia

No więc warto się tym zająć, warto się temu przyjrzeć po tych latach nawet stagnacji, czy to drgnęło chwilowo, czy to drgnęło na dobre. Ale największym bohaterem tygodnia, jeżeli chodzi o akcje, o giełdy, jest bez wątpienia Nvidia, która pokaże dzisiaj po sesji wyniki. No i w przypadku Nvidia to niestety jest taki problem, że to co wyjątkowe stało się standardem i inwestorzy nie oczekują pobijania prognoz, to oni oczekują eksplozji wyników. Głęboko z tyłu jest takie oczekiwanie wobec tej spółki. Wiadomo, wysoko podniosła poprzeczkę także sobie, bo jest już tak wielka, że jest pytanie, czy naprawdę może w takim tempie jak dotąd rosła, rosnąć. Rafał Bogusławski, Robert Stanisławowicz.

I proszę Państwa, startujemy z naszym live. Rafale, co z tą NVIDIĘ? Zaczynamy od tego. No tutaj wygląda, że rynek wstrzymał oddech. Wczoraj jak popatrzymy na to, co się działo na indeksach, w ogóle na spółkach i na giełdzie amerykańskich, w ogóle na rynkach europejskich też, to ewidentnie czekamy na NVIDIĘ, na to, co pokaże. Wyniki raczej będą bardzo dobre. Natomiast pytanie, Co Nvidia powie na temat prognoz? I też tutaj jest jeden dylemat. Znaczy to, o co chodzi w tej chwili z Nvidią, to nie chodzi o to, czy ona poprawi te wyniki, bo ona poprawi te wyniki.

Tam prawie stuprocentowe wzrosty i przychodów, i EPS-ów, to jest coś, co rynek obstawia i pewnie tak będzie. Natomiast wątpliwości dotyczą tego, co się będzie działo z popytem na mikroprocesory w perspektywie następnych kilku lat. Ze względu na to, że oczywiście są raporty, które mówią, że popyt na mikroprocesory już nie będzie wzrastał w takim tempie. Te centra danych, które są tworzone, jeżeli duże firmy tam zainwestują, to potem paradoksalnie może się okazać, że lokalne AI będzie dużo bardziej użyteczne. Z tego punktu widzenia też sam popyt na mikroprocesory może się zmniejszyć. Oczywiście to wszystko jest obarczone bardzo dużym błędem prognostycznym. Nikt nie wie, jak to się będzie rozwijało, dlatego na rynkach jest nerwowo. Dlatego w ostatnim czasie też Nvidia, pomimo tego, że poprawia wyniki, to spada jej wskaźnik PDE z poziomu grubo powyżej 30.

W tej chwili na prognozowanych wynikach to jest 24. I to jest pytanie, czy Nvidia jest tania. To zależy od tego, jaki będzie popyt na produkty Nvidia, bo to nie tylko mikroprocesory, ale tam cała architektura, też oprogramowanie, które służy wzrostowi efektywności tych systemów, które tworzy Nvidia. Natomiast jeżeli okazałoby się, że te inwestycje będą hamowały, jeżeli chodzi o budowę centrów danych, no to Nvidia raczej straci część marsz i raczej będzie miała mniejszy wzrost przychodów. To są dylematy, przed którymi stoją w tej chwili inwestorzy, więc na wszelki wypadek nie kupują Nvidia tak szybko, jak kupowali wcześniej i Nvidia z tej chwili staje się coraz bardziej spółką, która jest traktowana jako spółka Niemcy, Stany Zjednoczone, Iran.

Niemcy, Stany Zjednoczone, Iran. Niemcy, Stany Zjednoczone, Iran. Niemcy, Stany Zjednoczone, Iran. Niemcy, Stany Zjednoczone, Iran. Więc jesteśmy w takiej sytuacji, w której Wiele spółek, tych, które zyskiwały na początku tej hossy związanej z AI, rosły bardzo szybko. W tej chwili rośnie trochę wolniej, ale oczywiście rosną na przykład konkurenci Nvidia. AMD jest znacznie silniejszy, jeżeli chodzi o stopę zwrotu w tym roku od Nvidia i to się może jeszcze utrzymać.

Są raporty, które mówią, że AMD jest niedowartościowany w tej chwili o 40%, co najmniej, znaczy potencjalny wzrost to jest 40% w tej chwili. Natomiast tutaj, jak patrzymy na wykresy Nvidia, to oczywiście Wzrost kursu następuje, tylko że tempo tego wzrostu jest mniejsze. Natomiast bardzo ciekawe, jak byśmy spojrzeli na te wykresy trochę niżej, to tam jest właśnie... Właśnie, powiedz mi, który wykres tego chcesz. No trochę niżej. Tam będzie Nvidia Forward PDE. Z prawej strony na dole się wyłania. O, ten. Proszę. I proszę bardzo, tutaj gdzie byliśmy, jeżeli chodzi o wskaźnik PDE na prognozowanych zyskach, gdzie byliśmy i gdzie jesteśmy? Jesteśmy na poziomach, które historycznie są niskie.

To znaczy, jeżeli popatrzymy na ostatnie lata, nawet kilkanaście ostatnich lat, no to ten wskaźnik Niemcy, Stany Zjednoczone, Iran. Niemcy, Stany Zjednoczone, Iran. Niemcy, Stany Zjednoczone, Iran. Niemcy, Stany Zjednoczone, Iran. Jeżeli chodzi o wskaźniki odzyskownej spółki, są na niskich poziomach, do średnich historycznych. Pytanie jest podstawowe, o którym już powiedziałem. Czy Nvidia nie będzie stawała się dojną krową? To znaczy, czy nie będzie spółką, która już będzie miała mniejszy tempo wzrostu?

Natomiast ja uważam, że w tej chwili Nvidia jest wyceniona atrakcyjnie, co nie znaczy, że ona będzie rosła szybciej np. od rynku, od indeksu SP500. W perspektywie następnych 24 miesięcy. Może być tak, że po prostu ten wzrost będzie mniejszy i tu jest największy problem tej spółki, że po prostu kapitalizacja jest ogromna. To 5 bilionów dolarów to jest coś, co robi wrażenie. To znaczy jak spółki osiągają takie rozmiary w stosunku też do PKB globalnego, to jeżeli popatrzymy historycznie co się działo w hoście w 2000 roku, to tam kapitalizacja tych spółek W porównaniu do PKB globalnego była mniejsza niż w tej chwili np. tych największych spółek, była niższa niż w tej chwili jest Nvidia wyceniona.

Do PKB globalnego mówię, bo to też na Nvidia trzeba patrzeć nie tylko przez pryzmat PKB amerykańskiego, zresztą na większość dużych spółek amerykańskich raczej przez PKB globalne trzeba patrzeć, co tam się dzieje. No więc mamy trend wzrostowy, natomiast wolniejszy i mamy sytuację, na którą myślę, że bardzo wielu inwestorów czeka, tylko że trochę się zmieniła sytuacja. Jak czekałem na raport poprzedni, czyli tam trzy miesiące temu, Nvidia i jeszcze wcześniejszy, to jakoś nikt nie zwracał uwagi na to, że przy publikacji wcześniejszych raportów, po publikacji raportów, które pobiły oczekiwania i tak była korekta kursu, to znaczy kurs spadał. W tej chwili prawie wszyscy o tym piszą, to znaczy wszyscy wiedzą o tym, że reakcja

Niemcy, Stany Zjednoczone, Iran. Od razu po informacji, niekoniecznie na początku jutrzejszej sesji, bo po dzisiejszej sesji dopiero wyniki się pokazują, ale w perspektywie następnych dni, że będzie inaczej. A dlaczego zakładam, że będą dobre wyniki? No dlatego, że już wcześniej duże spółki, hyperskalerzy, pokazali, że wydają dużo pieniędzy, W dodatku monetyzują część inwestycji w AI i tutaj wygląda na to, że AI zarabia, więc te dwie rzeczy powinny przemawiać za tym, że po pierwsze hyperskalerzy będą nadal wydawali pieniądze, a po drugie, jeżeli patrzymy historycznie na poprzedni kwartał, to tam jest niemal pewne, że te wydatki były bardzo duże, więc Nvidia powinna

Czy Nvidia dalej jest uważana za kierunkowskaz dla rynku? Pytałem CWK. Jeżeli chodzi o wyniki i to, co się dzieje z inwestycjami, jak najbardziej. Jeżeli tu by się okazało, że słabnie popyt, to znaczy Nvidia by pokazała mniejszy wzrost sprzedaży albo zaczęłaby tracić marżę, co by oznaczało, że musi ustępować klientom ze względu na to, że po prostu popyt jest mniejszy, więc chcąc sprzedawać muszą po prostu ustąpić z ceną. To będzie sygnał, że Cały sektor AI może zacząć odczuwać negatywny wpływ tego, co się będzie działo z NVIDIĄ. Natomiast sam kurs, samo notowanie NVIDII nie, to znaczy to, że ona rośnie wolniej niż np. AMD, to nie jest wskazanie tego, że za chwilę te spółki przestaną rosnąć, bo jest dużo spółek, które według mnie mają jeszcze bardzo duży potencjał, jeżeli chodzi o sektor AI.

Natomiast same wyniki jak najbardziej tak. To jest w tej chwili taka spółka, która prawdopodobnie pokaże kierunek, znaczy wcześniej pokaże, jeżeli byłyby spadki sprzedaży, wcześniej pokaże, że pojawiają się pewne problemy, niż pojawi się to w bilansach innych spółek, w rachunkach wyników innych spółek. Więc bardzo istotne dane i nadal uważam, że kierunkowskaz dla rynku jak najbardziej Nvidia spełnia tą rolę. No i tutaj mam jeszcze wykres z tego jednego z naszych ulubionych źródeł, czyli z Yardenii Research, od pana Yardeniego, od Eda Yardeniego. I wykres po prostu kursu NVIDII z zaznaczonym momentem, kiedy OpenAI odpalił czata GPT i potem jakie wzrosty nastąpiły, bo to łakomstwo, to pożądanie czipów zaczęło rosnąć bardzo gwałtownie.

A AI, jeżeli chodzi o szkolenie, edukację, to nie ma końca. Także po prostu im więcej procesorów, im większa moc obliczeniowa, tym większa przewaga, jeżeli chodzi o możliwość edukowania się Takiego serwera, takiego AI, który bazuje na jakichś centrach danych. I oczywiście tutaj jest jeszcze jedna kwestia, czyli zagrożenie ze strony Chin. Pytanie, z jednej strony szansa dla Nvidia, bo jeżeli tam Będą lepiej się sprzedawały te procesory Nvidia, to znaczy polityka Stanów Zjednoczonych nie będzie aż tak mocno działała na ograniczenie możliwości sprzedaży Nvidia, to dobrze, natomiast z drugiej strony Chiny rozwijają swoją sztuczną inteligencję i tutaj też dużo może się ciekawych rzeczy wydarzyć i to potencjalnie też może być konkurencja, znaczy procesory chińskie niekoniecznie dla firm amerykańskich, ale dla reszty świata procesory chińskie mogą być dużą konkurencją.

Ostatnie 12 miesięcy to są wzrosty, jeżeli chodzi o zyski, ponad 800%. Następne 12 miesięcy mają być ponad 100%. I nic nie wskazuje na to, żeby w tej chwili jeszcze ten popyt hamował jakoś istotnie. To nie jest tak, że oczywiście to jest zapowiedź tego, co się może wydarzyć z Nvidią i z popytem na mikroprocesory, ale mimo wszystko wydaje mi się, że te dane, które się pojawiły do tej pory z dużych spółek, które działają w branży AI, sugerują, że i Nvidia i Micron mają przed sobą jeszcze kilka dobrych kwartałów. Na marginesie uwaga taka techniczna, może nie techniczna, tylko wizerunkowa. Chyba zostaliśmy na jakąś wyższą półkę postawieni w pewnych organizacjach, dlatego że nam się tutaj jakiś atak troli rosyjskich zaczął.

Wszystko, co trzeba do życia, to może przychodzi taka refleksja, że może już nie trzeba koniecznie gonić za kolejnym produktem. Dobra, lecimy dalej, proszę Państwa, bo żeby nie wchodzić już mocniej w filozofowanie, to my w tym locie naszym, czyli Niemcami się już zajęliśmy ich ożywieniem. No to w takim razie co? Kolejna gwiazda tego tygodnia, która jeszcze się... A, jeszcze do Nvidia wrócimy za sprawą Waszych komentarzy, może nam się zdążyć. Ale kolejna gwiazda tego tygodnia to oczywiście Scott Besant i jego plan, on to ogłaszał, czyli jego plan, który się nazywa Gospodarczy Wyrzutek, czyli Iran, który ma być osaczony gospodarczo i właśnie tylko jak.

Ale Magu, Gostek to z dużej litery, tak? Może to AI, NCWK? Żartuję sobie. Słuchaj, jeżeli chodzi o Nvidia, bo tutaj były jeszcze takie komentarze, że to mniej niż dojna krowa, To bardziej gwiazda, jeżeli chodzi o tą słynną macierz. Odwołując się do macierzy BCG, Pan Rafał plasował Nvidia jako daną krowę. Pytanie, czy mylę się, a contrario, postrzegając tej macierzę w Nvidia jako gwiazdę? Spadającą gwiazdę, to dokładniej. Oczywiście, spadająca gwiazda to już jest ta firma,

Która traci rynek i działa w ogóle na zmniejszającym się rynku. Czyli nie dość, że traci rynek, to jeszcze ten rynek się kurczy i na razie tu ani Nvidia nie traci rynku, może w niewielkim stopniu. Natomiast dla tych swoich najbardziej zaawansowanych produktów to zdecydowanie jeszcze nie, ale rynek jest bardzo rosnący. To są dwie rzeczy, które absolutnie nie kwalifikują do spadającej gwiazdy NVIDII, więc Dojna Krowa to są spółki, które mają ustabilizowaną sytuację, jeżeli chodzi o utrzymywanie pozycji rynkowej na rynkach, które nie rosną dynamicznie. To jest najprostsze uzasadnienie tego, że spółka będzie dojną krową. Może być taka sytuacja, że rynek jest nadal wzrostowy, natomiast w związku z tym, że konkurencja wzrosła, to spółka zaczyna trochę tracić udział w rynku i wtedy efekty są podobne, bo to chodzi o to, jaka jest możliwa do utrzymania dynamika zysków.

Dojne krowy najczęściej mają niewielką dynamikę zysków, natomiast Dość stabilne przychody i dobrą sytuację, jeżeli chodzi o bilans, czyli są możliwości wypłaty dużych dywidend. W Stanach Zjednoczonych popularniejsze są buybacki, więc tutaj te buybacki też są wtedy bardzo pożądane. Nvidia na razie wydaje mi się, że jeszcze nie. Nvidia jeszcze jest w tej fazie, w której jest w stanie wykorzystywać tą przewagę technologiczną, którą sobie zbudowała. Ja zakładałem, że do końca 2027 roku przynajmniej jeszcze konkurencja ich nie dogoni. Potem pewnie już będzie tak, że Nvidia może coraz bardziej być tą dojną krową, ale spadającą gwiazdą to według mnie jeszcze długo nie. A kto jest psem?

Natomiast na razie to jeszcze może iść nerwowo, to znaczy takie szybkie ruchy mają to do siebie, że ruchy korekcyjne mogą być też gwałtowne, chociaż Nie zakładam, żeby w tej chwili spadek bitcoina był głębszy niż te 72 tysięcy dolarów. Może być tak, że w ogóle to będzie płytka korekta i pójdziemy kolejne kilkanaście procent w górę, ale nie zdziwiam się też, jak będzie spadek. Natomiast to, co mnie cieszy, to jest to, że bitcoin bardzo często wyprzedza, czasami wyprzedza NASDAQ, czasami bitcoin. Ruchy na rynkowe. To znaczy, jeżeli bitcoin poszedł bardzo mocno w górę, to myślę, że w najbliższych miesiącach bardziej prawdopodobne jest to, że Nasdaq też pójdzie w górę, chociaż oczywiście tutaj najbliższe tygodnie jeszcze mogą przynieść sporą nerwowość, zwłaszcza jakby Nvidia rozczarowała wynikami, to tych powodów do zmartwień może być dla inwestorów więcej, natomiast

I to jest mój bazowy scenariusz. Bitcoin ma to do siebie, że potrafi zaskakiwać i w dodatku to jest aktywo, które według mnie nie da się wycenić. To jest bardziej czysta gra spekulacyjna. Oczywiście są tacy, którzy mnie zaraz skrytykują, że absolutnie da się wycenić. Ja uważam, że nie da się wycenić. Podobnie jak złota nie da się wycenić. Natomiast korzystać z trendów i warunków, które sprzyjają wzrostowi takich aktywów jak najbardziej można. Dzisiaj po sesji w Stanach Nvidia pokazuje swoje wyniki. W piątek Kevin Walsh występuje w Jackson Hole, swój debiut będzie miał w Jackson Hole na tym sympozjum bankierów centralnych. Kevina Walsha i to co powiedział skomentujemy dopiero w poniedziałek oczywiście, ale jutro się widzimy rano o 8.45, więc będzie okazja popatrzeć na to i co pokazała Nvidia i jaka jest reakcja rynku na to co Nvidia