Czy debiut Anthropic na giełdzie zakończy hossę AI? - Biedrzycki i Machalica | Procent Składany

No to gdzie mamy zagrożenia, jeżeli chodzi o problem wyceny tej spółki? Anthropic wydawał więcej na moc obliczeniową, niż w ogóle generował przychodów. Na samą moc obliczeniową tych serwerów, z których korzystał. W tym roku to się poprawiło, no bo podobno w pierwszym półroczu wydali 9 No jesteśmy skazani na Amerykanów w tej kwestii.

Dzień dobry, dzień dobry, witam w kolejnym odcinku podcastu. No i w tym odcinku podcastu postaramy się odpowiedzieć na pytanie, czy debiut na giełdzie spółki Anthropic zakończy hossę AI. A moim i waszym gościem jest mój kolega redakcyjny Szymon Machalica. Cześć Szymon. Dzień dobry, witam państwa, witam ciebie Pawle. Tak naprawdę trochę szerzej będziemy traktowali ten temat niż tylko Anthropic, ale wszystko po kolei. No bo są doniesienia na temat tego, że Anthropic złożył ten S1 dokument, czyli taki nasz prospekt emisyjny. Co prawda my opieramy się o takich poufnych przeciekach, Pewnie jak będziecie oglądali już ten podcast, już będzie oficjalnie dostępny dokument, no ale wygląda na to, że rzeczywiście IPO Anthropica staje się faktem i to jest ważne pod jednym względem, że to będzie pierwsza taka czysto AI-owa spółka notowana na świecie tak naprawdę, która skupia się w obszarze budowania właśnie tego silnika, jakim jest

Czyli krótko mówiąc buduje po prostu wielkie modele językowe. No bo do tej pory mogliśmy łatwo wskazać, kto jest producentem łopat i kilofów w tej gorączce złota. No bo budowa centra danych, same dane, a tutaj Anthropic przesuwa nas troszkę o krok dalej. Czyli pytanie nie ile sprzętu kupimy, tylko ile AI na usługach będzie potrafił zarobić. No tak, no bo do tej pory głównym beneficjentem i takim największym zyskiem dla inwestorów właśnie był ten producent łopat i kill-offów, czyli Nvidia. No tutaj był główny wzrost. No a dzisiaj przesuwamy się trochę w innym kierunku w tym Układzie pokarmowym w kierunku właśnie konsumentów tych kilofów i łopat, no i sprzedawców, można powiedzieć, tej mocy obliczeniowej, którą generuje.

No i teraz to jest o tyle ciekawe, że to jest nowy obszar, no bo oczywiście mamy na giełdzie, nie wiem, Alphabet, który też ma tego swojego Gemini. Facebooka, który ma swojego Muse'a AI. Nawet SpaceX na dobrą sprawę, można powiedzieć, że ma swojego Groka. No ale to jest jakby tylko część ich działalności. Tu mamy pierwszy raz spółkę w 100% skoncentrowaną właśnie na Po prostu na tworzeniu wielkiego języka, modelu językowego, czyli na klodzie. No i jak według ciebie finansowo to wygląda? No bo mamy taki hype, że IPO Anthropica może być albo końcem hossy, że może przekłuć ten balon, albo po prostu mniej brutalne określenie, czyli że tylko egzaminem.

No właśnie, no i tutaj chyba powoli powinniśmy dojść do tych liczb, które zostały podane. Tutaj zaznaczam też oczywiście, że to są takie przecieki, no ale napisały o tym poważne media, czyli Bloomberg i Wall Street Journal, więc prawdopodobnie Rzeczywiście te liczby są faktem. No tak, przede wszystkim wycena nasze 2 biliony, ich 2 triliony dolarów, choć tutaj pojawiają się głosy, że być może oczekiwania trochę zaczynają spadać, tym bardziej, że Anthropic Jeszcze w czerwcu, przed złożeniem w ogóle prospektu emisyjnego, pozyskał ostatnią rundę finansową przy wycenie, uwaga, około 920 miliardów, czyli tutaj mówimy

Czy to nie jest taka kwestia, że robi się po prostu za ciasno? To co na przykład Paul Tudor Jones wspominał, że 2027 będzie ciężkim rokiem, bo kurczy się ta ilość kasy i to co inwestorzy będą chcieli płacić. No tak, no bo tutaj mówimy o emisji akcji o wartości 100 miliardów dolarów, więc to są naprawdę gigantyczne, tam są wyliczenia, że to jest kilka największych w historii IPO Wall Street, tyle pozyskało pieniędzy, więc rzeczywiście te zasysanie kapitału z rynku będzie ogromne, no ale fakt jest taki, że ta dynamika wyników No ale fakt jest taki, że dynamika wyników Anthropica jest spektakularna, no bo spółka może się pochwalić.

W drugim kwartale 11,5 miliarda dolarów wygenerowała i to jest wzrost, uwaga, Dynamika 14 razy rok do roku, bo w zeszłym roku, w drugim kwartale 2025 to było 0,8 miliarda. Ta dynamika w trzecim kwartale, bo też takie dane są, jest plus 45% kwartał do kwartału, niecałe 17 miliardów. Z tego co policzył Bloomberg, no to takie Run rate przychodów, czyli za ostatnie 12 miesięcy, na koniec lipca 2026 roku, to w Anthropiku jest 65 miliardów dolarów, a wycena 2 biliony, więc to pokazuje, że spółka jest wyceniana na wielokrotność swoich przychodów, przy wysokiej dynamice.

No tak, bo najciekawsze rzeczy, na które powinniśmy zwrócić uwagę, czyli co tam może wynikać z księgowości, na pewno jest skupienie na stracie, ale najważniejsze będzie tak, ile kosztuje obsłużenie klientów. Ile kosztuje rozwój kolejnych modeli? No bo na tym mamy... No i czy wraz z tym wzrostem poprawi się ekonomia tego biznesu? No bo jeszcze na przykład sam wzrost przychodów nie odpowiada na pytanie, czy biznes będzie rentowny. No i tutaj dochodzimy do kwestii właśnie rentowności. Ona się rzeczywiście poprawia, no bo jeszcze rok temu To Anthropic wydawał więcej na moc obliczeniową niż w ogóle generował przychodów.

No i żeby było jasne, dzisiaj jesteśmy w takim momencie, że rzeczywiście pojawia się coraz głośniej nowe podejście do wyceny spółek. No bo do tej pory wyceniało się spółki przez discounted cash flows, czyli zdyskontowane przepływy pieniężne. Wycena porównawcza, czyli porównujesz do innych spółek notowanych na giełdzie. No takiej samej jak Anthropic nie ma. No i jest trzecia, którą wymyślono, ona pojawiła się głośniej przy okazji debiutu SpaceX, czyli TAM. Total Addressable Market. Czyli potencjał rynkowy, jaki może osiągnąć wielkość rynku, jaki docelowy może być w przypadku właśnie Anthropica. No i tutaj z miesiąca na miesiąc ten TAM rośnie.

To na pewno jest kluczowa oferta, bo w tej sytuacji, bo zaraz pewnie przejdziemy do tych niepewności, jakie się pojawiają na rynku AI, w tej sytuacji, w jakiej znalazła się cały sektor i branża, że potrzebuje Mnóstwo pieniędzy. No to oczywiście takie 100 miliardów, jakie wpłynie do Anthropica przy dużej wycenie, to zaraz zostanie wydane i wiele spółek się tymi pieniędzmi nasyci, a z drugiej strony no Anthropic też zagwarantuje możliwość dalszego rozwoju, więc no z tego punktu widzenia oczywiście udane IPO samo z siebie może być takim pozytywnym sygnałem, aczkolwiek no problemów branży nie rozwiązuje, no bo

Przychodów i tych oczekiwań nie da się pogodzić. Wszystko jest ze sobą połączone. Trochę zaczyna się robić taki podział świata w tej przestrzeni sztucznej inteligencji, że zaczyna się rysować taka mapa, jak może wyglądać przyszłość. Że właśnie Facebook i Alphabet, czyli Gemini, wezmą tę sztuczną inteligencję taką konsumencką, czyli jak ludzie wykorzystują, czy w telefonach, czy po prostu przez przeglądarkę, czyli nazwijmy to taki konsumencki AI, oni wygrają na tym rynku. Taki firmowy, taki korporacyjny AI właśnie wygrają OpenAI i Anthropic, czyli podzielą sobie ten tort, a te wszystkie

NVIDIA produkuje te wszystkie swoje procesory. Tak. Te procesory kupuje Meta i buduje centra danych, tak? Czyli wydatek Mety jest przychodem NVIDII. Od Facebooka czy Mety kupuje Anthropic moc obliczeniową, żeby prowadzić swój... Czyli tutaj pojawia się kolejny przepływ finansowania. A często np. dług, który zaciąga Anthropic pochodzi od np. SoftBanku, czyli takiej firmy, która się mocno na tym rynku finansuje.

I często ten dług kto gwarantuje? Nvidia, która na początku jakby sprzedaje te swoje procesory. Więc to jest całkowicie zamknięty taki proces i kluczowym właśnie niepewnością jest to, czy ten Anthropic będzie w stanie zarobić na ten cały łańcusz suszek, który jest dalek. No dlatego Nvidia tak najgłośniej mówi o ograniczonym kapitale, bo to oni będą mieli taki największy problem. I dlatego oni są nisko wyceniani mimo wysokich zysków, a wycena Anthropica jest bardzo wysoka mimo braku zysków. Jeżeli te zyski się nie pojawią, no to ona pewnie w przyszłości drastycznie spadnie.

No bo na początku 2025 roku spółka była warta niecały Miliard złotych, a w trakcie poniedziałkowej sesji jej wycena spadła więcej niż miliard, a jest wyceniana cały czas na kilka miliardów złotych. Więc to pokazuje jak szybko nastąpił wzrost tej wyceny, no i to co może rosnąć Wszystko zależy właśnie od tych nakładów i tego, czy będzie finansowanie na dalsze inwestycje, a to z kolei zależy od tego, jakie będą zyski przy tych ostatecznych biorcach tej mocy obliczeniowej, czyli właśnie OpenAI i Anthropicu. No ich wykres wygląda bardzo parabolicznie.

Po prostu, że twoja gospodarka znacząco przyspieszy i problem się sam wtedy rozwiąże, no ale na razie chyba Na to się nie zanosi, tym bardziej, że tych czarnych chmury nad branżą AI-ową jest coraz więcej nawet w Stanach Zjednoczonych. We Francji póki co wybuchają, ale tylko zamieszki. No właśnie. Chociaż no trzeba zrozumieć z czego to wynika, też tam zmiany te społeczne historycznie rzecz biorąc. No to jest element ich kultury. Tak. Taki opór i ten. No dobrze, tym akcentem chyba dobiliśmy do końca. Dajcie znać co wy myślicie, czy rzeczywiście Anthropic Zakończy tą hossę AI na giełdzie w Stanach Zjednoczonych i na całym świecie?

Różnica jest tylko taka, że te największe firmy, odstawiając Anthropic czy OpenAI, czyli tutaj mam na myśli Microsoft, Alphabet, Facebooka, I Apple'a. Chociaż Apple to tak nie za bardzo w tym AI jest. No to jednak ich biznes jest bardzo zdrowy i generują kasę. No ale i tak tego długu jest naprawdę coraz więcej. Także to wszystko co przygotowaliśmy. Bardzo dziękujemy za uwagę. Do usłyszenia i do zobaczenia.