Port Haller: potrzeba czy polityka? PB BRIEF

Jest to jakby sprawa ograna. Natomiast o co tutaj chodzi z tymi rentownościami i przewidywaniami co do stóp procentowych? Generalnie chodzi o to, żeby kupić obligacje dzisiaj. w miarę atrakcyjnych warunkach. Oczywiście w miarę atrakcyjnych z punktu widzenia kupującego, czyli inwestora. No bo kiedy te stopy procentowe będą spadały, a takie jest obecnie, takie panuje powszechne przekonanie na rynku, że Rada jeszcze te stopy będzie obniżała, no to te warunki z punktu widzenia inwestora będą troszeczkę słabsze, zwłaszcza jeżeli mówimy o obligacjach nowo emitowanych, czyli tak zwanym rynku pierwotnym, czyli takiej sytuacji, gdzie minister finansów wychodzi na rynek, emituje nową serię obligacji, robi przetarg i inwestorzy je kupują.

No dlatego, że skoro spadną stopy procentowe, to prawdopodobnie też będzie niższy tak zwany kupon, czyli to oprocentowanie tych obligacji, no to z punktu widzenia inwestora jest mniej atrakcyjna sytuacja. Pokazujesz w swoim innym tekście, że RPP zatrzymała serię pięciu obniżek, no w sumie to sześciu w zeszłym roku, no ale pięciu w serii, tłumacząc to m.in. rewizją koszyka inflacyjnego, cenami energii, sytuacją budżetową, no ale jednocześnie cytujesz ekonomistów, którzy są przekonani, że cięcia wrócą najpóźniej w marcu, a rynek już dziś na to gra. Czy z twojej perspektywy ta pauza, którą właśnie doświadczyliśmy, to tylko przystanek techniczny, czy moment, w którym RPP zaczyna się poważnie zastanawiać, czy tempo luzowania nie było zbyt szybkie? Nie, wydaje mi się, że to tylko pauza, dlatego że Rada Polityki Pieniężnej wiele razy pokazała nam, że jest bardzo taka czuła, wrażliwa na bieżące dane z gospodarki, a szczególnie dane dotyczące inflacji właśnie.

W grudniu inflacja spadła do 2,4% rok do roku, a to jest poniżej już tego środka celu inflacyjnego, jaki ma Narodowy Bank Polski. Tylko szybko przypomnę, że... Teoretycznie Rada Polityki Pieniężnej i Bank Centralny powinny tak prowadzić swoją politykę, żeby w średnim okresie inflacja wynosiła 2,5%. Z możliwością odchylenia o punkt procentowy w górę lub w dół, czyli na plus lub na minus, widzę, że jesteśmy już poniżej środka tego celu. W związku z tym nie ma jakby przesłanek do tego, żeby utrzymywać wysokie stopy procentowe. No bo w tej chwili stopa na poziomie 4%, nie mówię tutaj o stopie referencyjnej, Przy inflacji rzędu 2,4 to jest dosyć wysoka stopa procentowa mimo wszystko. W związku z tym to powszechne przekonanie, o którym mówiłem przed chwilą też przy okazji obligacji, ono dotyczy nie tylko inwestorów, ale właśnie także ekonomistów.

Tak zwany konsensus rynkowy, czyli mniej więcej wypadkowa wszystkich prognoz, jakie mamy ze strony ekonomistów właśnie, wskazuje, że Rada Polityki Pieniężnej w tym roku dokona przynajmniej dwóch obniżek stóp. No i ta pierwsza prawdopodobnie wypadnie w marcu, a dlaczego w marcu? Co najmniej z dwóch powodów. Po pierwsze GUS pokaże nowy koszyk inflacyjny, czyli na nowo przeliczy wagi dla cen poszczególnych towarów i usług, które składają się na inflację. GUS robi to co roku, robi to na podstawie badań budżetów gospodarstw domowych, po prostu sprawdza jak ludzie wydają pieniądze i na co, w jakich proporcjach i na tej podstawie wylicza koszyk inflacyjny i ten koszyk potem jest podstawą do tego, żeby wyliczać w ogóle inflację. W związku z tym Rada Polityki Pieniężnej mogła chcieć poczekać po prostu do marca, kiedy już będzie znała ten nowy koszyk, żeby opierać się na bardziej wiarygodnych, bardziej aktualnych danych inflacyjnych i to jest zrozumiałe.