KURS DOLARA i SPADKI obligacji | Rynek finansowy 2022 | Adam Drozdowski | Piotr Bujko

Bank Japonii jest istotny dlatego, że Japonia jest największym posiadaczem zagranicznych obligacji amerykańskich. Przede wszystkim skala podwyżek stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych wywołała dosyć duże zamieszanie we wszystkich klasach aktywów. Te same rzeczy, które zdarzyły się dziś, zdarzyły się wczoraj tylko dla innych ludzi. Cześć. Przed nami kolejny odcinek serii eksperckiej. Zgodnie z zapowiedzią zeszłego tygodnia, rozmawiamy dziś o tym, co się dzieje na rynkach finansowych, jak się zachowywać, czego oczekiwać i zrozumieć, co się wydarzyło. Spośród wielu zarządzających aktywami wybrałam naprawdę rzetelnych doradców, którzy są ekspertami swojej branży i którzy potrafią przewidzieć trendy na rynku. I rzetelnie wyjaśnić, co te trendy powoduje.

Kiedy to się dzieje? Wtedy, kiedy brakuje płynności dolarowej na świecie. To może zacznijmy od tego. Spadły obligacje. Tak. Dlaczego? Jest kilka przyczyn. Z jednej strony mamy do czynienia z zupełnie odmienną polityką banków centralnych w Stanach Zjednoczonych. W momencie, kiedy nagle amerykański bank centralny zaczął podnosić stopy procentowe o ¾ punktu procentowego co posiedzenie, co jest bardzo wysoką dynamiką, No to doświadczyliśmy gigantycznej zmienności na wszystkich rynkach, dlatego że to jest system naczyń połączonych. I co jeszcze istotne, zaczynaliśmy z bardzo niskiego poziomu stóp procentowych. Zupełnie inny jest wpływ na rynki wtedy, kiedy stopy procentowe są podwyższane o ¾ punktu procentowego, ale wychodzimy z poziomu około 4%, tak jakbyśmy teraz na przykład doświadczyli takiego

Zdarzenia w Stanach Zjednoczonych, a zupełnie inaczej jest wtedy, kiedy stopy procentowe są około 0,5%, czyli na dużo niższym poziomie. Więc mieliśmy do czynienia z pewnym efektem szokowym. Prawdopodobnie, gdyby ten cykl podwyżek stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych był rozłożony na dłuższy czas, tak jak to było historycznie, gdzie z bardzo niskich poziomów te stopy procentowe były podwyższane, zajmowało to kilka lat, to wtedy nie byłoby tego efektu szokowego. Pewnie nie rozmawialibyśmy o aż tak dużej zmienności. Natomiast zadziało się inaczej. W Stanach Zjednoczonych przez kilka miesięcy mieliśmy bardzo gwałtowne podwyżki stóp procentowych, a jednocześnie Bank Japonii prowadzi zupełnie odmienną politykę pieniężną.

Dlaczego Bank Japonii jest istotny? Dlatego, że Japonia jest największym posiadaczem zagranicznych obligacji amerykańskich. I w momencie, kiedy amerykański bank centralny zaczął zacieśnić swoją politykę pieniężną, to Bank Japonii wprowadził ultra łagodną politykę pieniężną. Bo Bank Japonii wyszedł z założenia, że chce bronić poziomu odsetek swoich długoterminowych obligacji, czyli zaczął za nowo wydrukowane jeny skupować swoje obligacje, żeby te rentowności obligacji, czyli wskaźnik cen. Dojdziemy do tego za chwilkę. Bank Japonii zaczął przede wszystkim prowadzić politykę taką, żeby bronić syfojego rynku obligacji i utrzymywać rentowność obligacji japońskich na poziomie ćwierć punktu procentowego.

Dokładnie tak. Decydując się na tę politykę, W pierwszej kolejności Bank Japonii przestał kupować inne zagraniczne obligacje, czyli przede wszystkim amerykańskie, ale też to miało wpływ na globalny rynek obligacji. Tutaj to co się dzieje w Stanach Zjednoczonych jest wyznacznikiem dla innych gospodarek zarówno rozwiniętych jak i rozwijających się. Ale też oczywiście zaczął redukować swoje zasoby, jeżeli chodzi o posiadane obligacje amerykańskie. I to wpłynęło na to, że rentowności obligacji amerykańskich zaczęły gotownie rosnąć. Tylko że na rynku obligacji zależność jest odwrotna. Jeżeli rentowności rosną, to cena spada. Czyli w momencie, kiedy rentowności obligacji rosną, to posiadacze obligacji, którzy je nabyli wcześniej, po prostu zaczynają odnotowywać straty na swoich portfelach.

Okazało się, że część funduszy emerytalnych angażowała się właśnie w transakcje oparte na brytyjskich długoterminowych obligacjach z wykorzystaniem dźwigni finansowych. Tylko co się stało na brytyjskich obligacjach? Dokładnie to samo co na amerykańskich, tylko w jeszcze większej skali, czyli bardzo gwałtownie wzrosły rentowności, czyli ceny gwałtownie pospadały. Im dłuższy termin zapadalności obligacji, tym straty większe, czyli obligacja trzydziestoletnia straciła dużo więcej na wartości niż pięcioletnia. Jej sytuacja była na tyle napięta, że Bank Anglii musiał interweniować na rynku, musiał skupować obligacje brytyjskie, żeby uspokoić sytuację. Prawdopodobnie to wydarzenie zarysowało pewną granicę, jak szybko w obecnym świecie, który jest co do zasady zadłużony w świecie rozwiniętym, bo dług do PKB w większości gospodarek przekracza 100%,

Ciężko zapracowanego portfela, no bo ten charakter tych pieniędzy jest taki, tak? Ciężko pracowałem przez całe życie, sprzedałem spółkę, są pieniądze, odłożyłem je w banku w Szwajcarii i one są nienaruszalne, dlatego są w dolarze. To jest właściwa strategia. Już pomijając kwestię dywersyfikacji, która powinna być zachowana, widzę, że jednak to takie nasze być może gdzieś tam historyczne przyzwyczajenie do tej stabilności dolara amerykańskiego. Warto sobie prześledzić kurs dolara amerykańskiego do walut w latach 80. Wtedy mieliśmy prawdziwy rolę KURS, to już Piotr tutaj wspomniał o porozumieniu Sutelu Plaza w 1985 roku.